La política monetaria dominicana enfrenta uno de los momentos más complejos de los últimos años. El entorno externo se ha endurecido con el aumento de las tasas de interés en Estados Unidos, mientras que en el plano interno coinciden presiones cambiarias, vencimientos masivos de instrumentos monetarios Banco Central y el desafío de no desanclar las expectativas de inflación.
En cuanto a la inflación, la tasa interanual disminuyó ligeramente, del 5,13% en agosto al 5,12% en septiembre, por encima del límite superior de la meta (3,0%-5,0%). El Banco Central atribuyó el 85,05% del aumento del índice a los combustibles, alimentos y bebidas no alcohólicas y educación. La reducción de los precios de las comunicaciones contribuyó a moderarlo, pero es poco probable que este componente vuelva a ofrecer un alivio similar. Los combustibles, por tanto, seguirán condicionando la evolución de los precios.
En los Estados Unidos, el Reserva Federal Elevó su tasa de política en 25 puntos básicos y los mercados anticipan otro aumento antes de fin de año. Al 13 de octubre, el rendimiento del Bono del Tesoro a 10 años alcanzó 5,25%, su nivel más alto desde 2006, y el rendimiento del bono a 30 años alcanzó 5,6%, su nivel más alto desde 2002. Esta escalada refleja expectativas de mayor inflación asociada al conflicto en Medio Oriente, la creciente prima por el riesgo fiscal, producto del déficit y la trayectoria de la deuda, y una menor demanda estructural por parte de los inversionistas de largo plazo.
En la República Dominicana, el Banco Central también aumentó en 25 puntos básicos la tasa de política monetaria. Sin embargo, los inversionistas perciben que los rendimientos locales no se han ajustado en la misma proporción que los de Estados Unidos. Así quedó evidenciado en las recientes subastas de Notas: en la del 1 de octubre de 2026, el Banco Central aceptó el 10,3% de las ofertas; los rechazados exigían rendimientos de entre 92 y 105 puntos básicos adicionales. En la del 7 de octubre de 2026 sólo se aceptó el 5,8%; Las ofertas rechazadas exigían entre 82 y 108 puntos básicos más.
El Banco Central también enfrenta un desafío mayor: entre noviembre de 2026 y febrero de 2027 vencen RD$400,000 millones en certificados. Para reubicar ese volumen debes aceptar las rentabilidades que demanda el mercado; De lo contrario, si una parte importante de esos recursos vuelve a circular, aumentarán las presiones sobre la inflación y el tipo de cambio.
El comportamiento reciente del peso confirma el cambio de tendencia. Entre finales de diciembre de 2025 y agosto de 2026, la moneda se apreció en términos nominales un 7,1%. Pero entre septiembre y octubre se ha depreciado un 4,0%. Como advertimos en artículos anteriores, esa valoración era insostenible dado el aumento de la factura petrolera (que podría ser entre US$1.700 y US$2.000 millones más), mayores restricciones financieras internacionales y abundante liquidez interna, incluso con el aumento de la tasa de política.
Uno de los desafíos centrales del Banco Central es evitar episodios de volatilidad cambiaria como los registrados en gran parte de 2025 y buscar un aterrizaje suave del peso. Sin embargo, los movimientos recientes apuntan a un ajuste más acelerado.
Los riesgos para la estabilidad cambiaria provienen del exceso de liquidez interna, la baja renovación de los vencimientos y la menor compensación por el riesgo cambiario en los bonos locales.
La evolución de las próximas subastas será decisiva para el comportamiento de las tasas del dólar y del peso hacia fines de 2026.
El Banco Central no puede controlar los precios internacionales del petróleo ni las tasas estadounidenses, pero puede actuar sobre la liquidez, las condiciones monetarias y las expectativas.
La dificultad es hacerlo sin provocar una desaceleración innecesaria de la actividad económica.
